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节后钢市:震荡为主 大行情需要3-4月份
节后钢市:震荡为主 大行情需要3-4月份进入2月份,钢市已经逐步进入春节假期模式,随着市场钢贸商陆续离市,市场基本进入“有价无市”模式。回顾一月份行情,先涨后跌着实让厂商陷入被动地位。临近年底,市场仍然不平静,暗流涌动。不仅表现为厂库、社库大增,同时黑色期货也出现了大幅跳水、再反弹的大幅波动。而钢厂...

节后钢市:震荡为主 大行情需要3-4月份


进入2月份,钢市已经逐步进入春节假期模式,随着市场钢贸商陆续离市,市场基本进入“有价无市”模式。回顾一月份行情,先涨后跌着实让厂商陷入被动地位。临近年底,市场仍然不平静,暗流涌动。不仅表现为厂库、社库大增,同时黑色期货也出现了大幅跳水、再反弹的大幅波动。而钢厂由于利润严重被压缩,已经连续两周产量环比明显下降。春节来临,由于假期因素扰动,市场对节后也有较大期待。

首先,现在逻辑已经走向了钢厂在保利润。一方面打压原材料,一方面也进行了大量的套保交易,卖成材买原料套住利润,这也是这一周期钢易跌难涨的原因。钢厂产量也借机减产,加上春节因素,周产量下降近20万吨,螺线下降超15万吨,其中螺纹超11万吨。这对节后行情有利。

其次,市场库存快速增高,社库增超200万吨,厂库增超45万吨,节后需进一步观察累库速度,是否高于去年。

第三,宏观仍然稳定,原料现货虽然与盘面基差拉大,但仍比较抗跌,节后有小调整需要,大降概率不大。

第四、农民工就地过年,节后有望早开工,下游节前基本没备货,也有望提前采购。

总体上,节后利好偏多,但也需要防范小周期波动行情,大体还是从小幅震荡开启春季行情。

宏观层面继续稳中向好


1月低的价格下滑,主要是对市场流动性的预期出现了担忧。这主要来自于央行主动超预期收缩短期流动性。但是,市场过度制造利空信息,央行已就上调SLF利率谣言向公安机关报案。随后央行连续逆回购释放流动性,不断释放暖意。说明这轮回调的驱动就不复存在,短期继续看深度回调就不太理性。自上周连续净回笼之后,央行首次实现净投放。结合一个月来1.26万亿多的逆回购到期,以及央行的一系列动作,说明,央行并不希望市场快速暴跌,而是合理合意地回调。那么一季度,经济持续向好,大力度的逆周期政策逐步回归常态,但仍将维持对经济的适度支持,不会急转弯。宏观环境总体是稳中向好的。国务院总理李克强表示:中国经济的基本盘将更加稳固。

基本面无大风险


1、 原料仍然很强

2021年铁矿石供给偏紧:从四大矿来看,2021年铁矿石产能冲击有限,力拓以产能置换为主,Koodaideri矿山将于2022年投产WesternTurner Syncline二期正在实施,预计2021年投产;必和必拓South Flank铁矿预计2021年中旬投产,替代年产8000万吨的杨迪矿;FMG给出2021财年目标1.78亿吨左右,增长有限;淡水河谷下调2020年产量,2021年预计复产2500万吨产能。2021年四大矿新增产能冲击2.4%,国内矿山供给增幅不大,铁矿石供给依旧偏紧平衡。

除了国内铁矿石到港量出现下降外,巴西淡水河谷发布2020年第四季度产销报告显示,铁矿石产量也出现下降:淡水河谷四季度粉矿产量8451万吨,环比下降4.7%,同比增加7.9%。2020年1-12月铁矿石总产量3.02亿吨,同比减少0.5%。淡水河谷(四季度球团产量712万吨,环比下降16.9%,同比下降24.4%。2020年1-12月份球团产量2968万吨,同比下降16.9%。球团产量自三季度开始下降,降幅主要来自Itabira和Brucutu的产量下滑,以及Tubarao在11月份进行了检修。Vargem Grande球团厂于2021年1月份复产,此前该厂于2019年2月份停产,年产能700万吨/年,Vale预计2021年该厂生产目标为400-500万吨/年。

淡水河谷四季度粉矿和球团总销量为8283万吨,环比增加25.9%,同比增加6.3%。2020年1-12月份总销量2.5亿吨,同比下降5.4%。销量不及产量的主要原因是Vale在2019年为保销量,库存量降至低位,Vale在2020年降低销量以保2021年产销平衡。Vale有信心在2022年完成铁矿石年产能4亿吨的目标。

焦炭短期受钢厂需求下滑的影响,焦炭短期回调可能仍会继续,加上期货深跌后基差拉大,不排除节后现货继续走弱可能。但后续新增产能投放缓慢及期货贴水现货或将提振焦炭反弹,未来焦炭可能面临供增需减的基本面或将对焦炭上升趋势形成影响。

原材料在一季度仍然比较强的可能性大,如果回调幅度有限,钢材成本仍会很高。

2、 钢材库存增加 但产量下降

尽管库存短期压力凸显,被动累库明显放大。最近一周社库增超200万吨,厂库增超45万吨,大部分都是建材。库存增幅均创过去五年农历同期新高,其中社库经过连续五周累积后,库存增量是去年的1.2倍。临近春节,建材成交量及表观消费量均明显下滑,随着钢市逐步进入休市阶段,库存将继续增加。

但需要注意的是,节后到3月份库存增长的速度,开春能否早启动需求消化库存。农民工就地过年,节后有望早开工,下游节前基本没备货,也有望提前采购。

另外从产量看,加上春节因素,周产量下降近20万吨,螺线下降超15万。结合上一周产量降超12万吨来看,产量已经得到充分抑制。而电弧炉大面积停工开始,2月3日,国内29家独立电弧炉钢厂66台电炉设备,其中本周开工电炉16台,开工率24.24%,较上周降40.91%。这对节后库存增速以及行情支撑是非常有利的。

3、过去3年,除了去年疫情之外,行情走势都是先跌后涨,而且幅度很大。

从近3年的价格变化来看,18年2月份震荡,3月份略跌,之后4月涨到6月,19年2-4月份震荡了3个月,20年由于情况特殊,3月份下跌,但之后一直上涨。因为累库的周期和开工情况,结合春节的时间点,都会造成一些预期错判以及心理上的影响。但每年都是3月份之后,需求逐步启动,需求正是带动行情走出震荡无方向趋势。今年由于下游冬储规模较少,或者有的没有冬储,结构补库会有较好的行情拉动效果。

4、需要把握降产量这个大前提

去产量的狠抓落实,工信部已经明确了,制定定新的措施来确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。如果产量下降,需求还保持增长,整个钢价就不好降。1月26日,在国务院新闻办召开的新闻发布会上,工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌表示,钢铁压减产量是落实习近平总书记提出的我国碳达峰、碳中和目标任务的重要举措,工业和信息化部与发展改革委等相关部门正在研究制定新的产能置换办法和项目备案的指导意见,确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。

5、需求有望早启动

近期螺纹钢下降幅度较大大概率与去年四季度赶工有关。前期出于极寒预期建筑业抓紧施工,造成一月需求被提前透支。而热轧板库存仍在小幅下行,热轧板库存变化明显强于历史同期表现,反映工业需求仍然坚挺。今年贸易商冬储力度较小,若库存储备不足,后期旺季价格弹性有可能加大。2020年全年固定资产投资比上年增长2.9%。在三大领域中,2020年1-12月,房地产开发投资累计同比较1-11月继续提升,基础设施投资增速略降,制造业投资累计同比降幅继续收窄。12月,建筑业新订单环比继续扩张提速。

建筑机械设备方面,12月,挖掘机国内销量同比有所下降,但仍连续第9个月实现50%以上的高增速,小松建筑机械设备利用小时数同比继续升高。预计2021年1月挖掘销量约20500台,同比增长106%。其中,国内预计销量17000台,同比增长112%。2020年全年中国出口挖机3.47万台,海外市占率仅为约10%,提升空间较大。

CME预计,2021年1月挖掘销量约20500台,同比增长106%。其中,国内预计销量17000台,同比增长112%。2020年全年中国出口挖机3.47万台,海外市占率仅为约10%,提升空间较大。中汽协预计1月汽车行业销量预计同比增长31.9%。2021年1月,汽车行业销量预计完成254万辆,同比增长31.9%;细分车型看:乘用车销量预计完成207万辆,同比增长28.4%;商用车销量预计完成48万辆,同比增长50.1%。

总体上,2月份市场平稳震荡为主,随着期货下跌反弹,以及基差的修复。节后下跌空间有限,或继续维持震荡模式,等待需求开启,重新走上一波上涨行情。但是从时间上来看,2月份不具备发动大行情条件,大行情需要3-4月份。


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